Reaksi Pasar Modal Syariah terhadap Trilogi Kebijakan Ekonomi 2025 : Studi Peristiwa pada Saham Konstituen Jakarta Islamic Index 70 (JII70)

Abstract

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis reaksi pasar modal syariah terhadap Trilogi Kebijakan Ekonomi Tahun 2025 di Indonesia, yang meliputi kebijakan efisiensi anggaran belanja birokrasi, operasionalisasi Badan Pengelola Danantara, serta implementasi suntikan likuiditas sebesar Rp200 triliun kepada perbankan Himbara. Pendekatan yang digunakan adalah event study dengan menganalisis setiap kebijakan sebagai peristiwa terpisah (single event) pada saham-saham yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index 70 (JII70). Variabel penelitian meliputi Average Abnormal Return (AAR), Cumulative Abnormal Return (CAR), dan Trading Volume Activity (TVA). Pengujian dilakukan menggunakan dua jendela peristiwa, yaitu 5 hari dan 10 hari. Berdasarkan hasil uji normalitas, data tidak terdistribusi normal sehingga pengujian hipotesis menggunakan uji non- parametrik Wilcoxon Signed Rank Test. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan efisiensi anggaran tidak menimbulkan reaksi signifikan terhadap AAR, CAR, maupun TVA pada seluruh jendela peristiwa. Sementara itu, operasionalisasi Danantara menunjukkan adanya reaksi pasar yang bersifat tertunda (delayed reaction), di mana AAR, CAR, dan TVA baru signifikan pada jendela 10 hari. Adapun kebijakan suntikan likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap AAR dan CAR, namun berpengaruh signifikan terhadap TVA pada jendela 10 hari. Temuan ini mengindikasikan bahwa pasar modal syariah lebih responsif terhadap kebijakan yang bersifat struktural dibandingkan kebijakan administratif maupun moneter. Selain itu, karakteristik emiten syariah yang memiliki tingkat leverage rendah menyebabkan transmisi kebijakan berbasis likuiditas menjadi kurang efektif dalam memengaruhi return saham.